小売外国為替トレーダーは実際にどこで取引していますか?

FXの取引では、実際にどこで取引をしているのでしょうか？

前回のレッスンで、FXの個人トレーダーは「本当の」FX市場で取引していないことを学びました。

それなら、あなたはどこで取引しているのでしょうか？FXブローカーの取引プラットフォームで「買い」「売り」をクリックしたとき、あなたの注文はどこに行くのでしょうか？?

それがこのレッスンで明らかにすることです。

あなたの取引の行き先を理解するためには、まず、FX市場のエコシステムの中で、リテールFXブローカーやトレーダー（あなたのような）がどのような位置づけにあるかを理解する必要があります。

FX市場は細分化され複雑ですが、ここでは簡略化された定型的な概観を提供することにします。

ある巨大な水域があるとします。

海よりも大きな湖。

史上最も巨大な湖だ。

この巨大な湖が「FX市場」を表しているとしましょう。

この巨大な湖は空っぽではありません。

ボートを含んでいるのです！

ボートの大きさは様々です。

これらのボートは、FX市場の市場参加者を表しています。

何千ものボートが水面に浮かんでいると想像してください。

これらの市場参加者は、銀行、非銀行金融機関（「NBFI」）、多国籍企業（「MNC」）、大規模な機関投資家、高頻度取引（「HFT」）や電子マーケットメーカーなどのアルゴリズム取引会社、ヘッジファンド、富裕層（「HNWI」）であることが多いです。

巨大なものもあれば、そうでないものもある。巨大でないものもある。

巨大な船は、大手商業銀行である。バークレイズ、シティグループ、ドイツ銀行、HSBC、JPモルガン・チェース、UBSといった銀行がそうです。彼らは多くの資本を持っているので、彼らの船は巨大です。

大きな船は、時にはお互いに直接取引することもあります。これは「二国間貿易」と呼ばれるものです。つまり、2隻のボートが「二国間貿易」することができると言えます。

これらのビッグボートが二国間取引を行う場合、与えられた見積もりと実際に合意された価格を知るのは、関係する2人の市場参加者のみです。他の市場参加者（ボート）は、この情報にまったくアクセスできません。

銀行は顧客によって異なる見積もりを提供し、合意された価格や数量が公にされることはないことが多い。そのため、どの市場参加者も、自分の取引が良い（あるいは悪い）価格であったかどうかを知ることが難しくなっています。

しかし、この巨大な湖には船だけがあるわけではありません。

島もたくさんあるんですよ！

これらの島は、FX市場のさまざまな取引所を表しています。

一般に、取引所とは、異なる市場参加者が集まり、互いに取引を行うことができる場所です。

これらの島（取引所）で取引を行う場合、市場参加者は島のルールを遵守しなければなりません。

島は、市場参加者間の取引を実現するマーケットプレイスを運営しています。中には、他のトレーダーに身元を明かさずに注文を出すことができる匿名取引を提供しているところもあります。

例えば、買い手が110.00で1000万単位の米ドル/円を買いたい場合、売り手が110.00で1000万単位の米ドル/円を売りたい場合、注文はマッチングされます。すべて、買い手と売り手の身元を明らかにすることなく。

このように、すべての取引が行われる島は1つではありません。

そして、トレーダーが売買する価格は、それぞれの島に固有のものです。

例えば、ある船が「アイランドホップ」すると、ある島ではUSDJPYの売値が110.00で、別の島では売値が110.01であることがわかるかもしれません。

FX市場は細分化されており、ある取引所のUSD/JPY市場は他の取引所とは別物であることを意味します。各通貨ペアは、取引所によって価格、流動性、取引量に違いがあります。

FX取引は多くの異なる場所で一斉に行われます。

つまり、単一の「FX市場」というものは存在しないのです。さまざまな市場が集まって「FX市場」を構成しているのです。

そう考えると、「FX市場」は、単一の場所ではなく、本当にたくさんの異なる取引場所のネットワークなのです。

島は大きさが異なります。

大きさは、島で発生する取引量の多さを表しています。

船によって、取引する島が違う。

どの島でも貿易ができるほど豊かな船もありますが、ほとんどの船はそうではありません。

島によっては、特定の船だけが許されます。

例えば、自分だけの島を持つほどお金持ちの船もあります。

ある船が島を所有している場合、他の大きな船（銀行）は許可されません。特別な、より小さなボート（銀行の顧客）だけが許可されます。

大型船の多くは、自分たちだけの島を所有しているのだから、それでいいのです。

もう一つ例を挙げると、真ん中にある2つの大きな島は、大きな船しか取引することができません。

この大きな船で取引する人たちをディーラーと呼びます。

だからこれらの島では、ディーラー同士が大量に取引しています。

これは「インターディーラー市場」と呼ばれるものです。

接頭辞の "inter "は「間」や「間」を意味します。

インターディーラー市場は「インターバンク市場」とも呼ばれ、ほとんどのディーラーがグローバルな顧客を抱える多国籍の大手商業銀行で働いているためです。

このような巨大銀行は「バルジブラケット」銀行とも呼ばれます。

FX市場のインターディーラー部門は、輸出入業者、資産運用会社、ヘッジファンド、そして一部のリテールFXブローカーなど、ディーラーとその最終顧客との間とは対照的に、FXディーラー間で取引が行われるところです。

かつて、このような大きな島には、大きな船しか入ることができませんでした。大型船は、大型船同士でしか取引しないことを好んだからだ。小さな船はリスクが高すぎて取引できないと判断されたのだ。

しかし現在では、中型の船でも大型の船に "くっつく "ことで交易ができるようになっている。

詳細は割愛するが、基本的には、大船（銀行）が中船（ヘッジファンド）に自分の名前で取引をさせるのである。こうして、中型船はこの大きな島にアクセスし、他の大型船と取引することができるのです。

大船は、自分の名前で取引する特権と引き換えに、通常、取引量に応じた手数料を中船に請求します。

この取り決めは「プライムブローカー」と呼ばれ、大型船は「プライムブローカー」（または「PB」）と呼ばれる役割を担い、中型船はプライムブローカーの顧客としての役割を担っています。

プライムブローカーは、これらの小規模な（しかし小さすぎない）市場参加者が、限られた信用履歴や高いリスクプロファイルにもかかわらず、プライムブローカーの高い信用格付けを利用し、「湖」の中のほとんどどこでも、誰とでも取引できるようにするものである。

基本的に、過去にインターディーラー市場とそれ以外の市場を分けていた明確な区別は、今では曖昧になっています。

インターディーラー市場について知っておくべき重要なことは、銀行や大規模な非銀行金融機関（「NBFI」）が通貨を相互に取引するために使用するグローバルネットワーク（取引所）であることです。取引は電子的または音声で行われます。

この「市場」は、銀行とNBFIが中央の監督なしに二国間取引を行う緩やかなネットワークとして、高度に分散化された形で運営されています。この想定された「市場」は、実際には、ネットワークである。

ですから、「インターディーラー市場」や「インターバンク市場」という言葉を目にしたとき、それは単に金融機関や他の大企業との間で通貨取引の交渉が行われるネットワークを指しています。

インターディーラー市場で取引されたレートは、その後、他の船や小さな島（FX市場の残りの部分）に（噂話のように）広がり、他の市場参加者が「参照」レートとして使用します。

これらのレートは、リテールFXブローカーがお客様に表示するものです（できれば）。通常、マークアップされています。

さて、リテールFXブローカーについて説明したところで、リテールFXブローカーがどのような位置づけにあるのか見てみましょう。

リテールFXブローカーは、小さなボートのひとつです。

もちろん、リテールFXブローカーには規模の大きな会社もあるので、その船の大きさも様々です。

大きなリテールFXブローカーがあります。そして、小さいところもある。

リテールFXブローカーは、他のボートと直接取引することができません。

取引するためには、リテールFXブローカーは、その名前で取引できるような大きな船に「くっつく」必要があるのです。この特別な関係は、プライムブローカー（「PB」）関係として知られています。

大きな船は、リテールFXブローカーのPBになります。

PBとは、湖で発生するすべての取引においてリテールFXブローカーを代表し、その名前で取引を決済してくれる事業者のことです。

しかし、大型ボートはうるさい。

大規模なリテールFXブローカーにとっては、大型ボートとプライムブローカー（「PB」）関係を結ぶことができる。

中小のブローカーにとっては、大手のブローカーはリスクが高すぎると考えられています。厳しい基準を満たさない彼らは、プライムブローカーとしての関係を確保することができず、FX市場で他の人と取引することができないのです。

幸いなことに、大手ボートと既存のプライム・ブローカーとの関係を持ち、この関係から「おんぶにだっこ」できるようなサービスをこれらの中小ブローカーに提供する特別なタイプのボートが存在します。

この特別なタイプの中型ボートは、「プライム・オブ・プライム」または「PoP」として知られています。

PoPは、小規模なリテールブローカーがそれを通して取引することを可能にします。

小規模なリテールFXブローカーが「大手」と取引できるようになるもう一つの方法は、既存のPB関係を持つ大規模なリテールFXブローカーから「ピギーバック」することです。

では、リテールFXブローカーが小さなボート（手漕ぎボートやカヤックに近い）の一つだとしたら、リテールFXトレーダーであるあなたはこの絵のどこに入るのでしょうか？

そうではありません。

え？

「私はボートではないのですか」とあなたは尋ねるかもしれません。

いや、そうではない。

今見ていただいたように、FXのリテールブローカー自身がFX市場にアクセスするのは、すでに十分困難なことなのです。

もし他の船がすでに、何らかのお目付け役（PBやPoP）なしに直接取引するのは危険だと判断しているなら、なぜ個人のFXトレーダーと取引したがるのでしょうか？

「では、私が船でないなら、私は何なのでしょうか？

FXリテールトレーダーはボートではない

あなたのリテールFXブローカーは船です。でも...

あなたは、彼らの船の上の水族館にいます。

リテールFXトレーダーは「市場」で取引することはありません。

あなたのブローカーは、あなたが取引するための独自の市場を作り出します。

あなたは、あなたのFXブローカーと、そしてそのブローカーのみと取引します。

あなたが注文を出すと、それを受けるのはあなたのブローカーです。

リテールFXトレーダーとして、通貨ペアの売買注文を出すと、FXブローカーがこの取引の相手方になります。

これは、すべてのリテールFXブローカーに当てはまります。

このことは、規制の厳しいブローカーの「顧客契約書」を読むことで確認することができます。

FXブローカーは、巨大な湖の上で取引しているように「見え、感じる」取引環境を提供することがあります。

シミュレーションのようなものだと考えてください。あなたのブローカーは、実際のFX市場を「模倣」して、実際の「市場」のように見えるようにしています。

例えば、取引プラットフォーム上に表示される価格は、実際の「市場」で表示されているものと似ているかもしれません。

しかし、結局のところ、あなたは他のトレーダーと取引しているわけではありません...あなたのFXブローカーは、あなたの唯一の取引相手です。ブローカーは、あなたの取引の反対側を担当しています。

あなたのブローカーは、あなたのすべての注文を実行するための唯一の「実行会場」です。

執行会場とは、注文が置かれ、執行される場所であり、単なる空想上の言葉です。

あなたはブローカーとしか取引しないので、それは別個の、しかし並列の市場です。

取引」をしているとき、あなたがしていることは、FXブローカーの「内部市場」または水族館で遊んでいるだけです。

ブローカーからお金が出ることはありません。

ブローカーが実際の資金を使うのは、取引をヘッジする必要があるときだけです。しかし、これらのヘッジ取引はブローカーが行うもので、あなたではありません。(このトピックは、将来のレッスンで詳しく説明します）。

あなたの取引は決して「市場に出る」ことはありません。

また、他のトレーダーと取引することもありません。あなたと同じFXブローカーを利用している他のトレーダーとさえもです。

例えば、あなたと他のトレーダーが同じブローカーを使用している場合、あなたたちは決してお互いに取引することはなく、両者とも常にブローカーとしか取引しません。

あなたは他のトレーダーと同じ水族館にいるわけではありません。

あなた方2人は、同じ船に乗った別々の水族館にいるのです。

リテールトレーダーは、FX市場にアクセスすることはできません。彼らはリテールFXブローカーとしか取引しません。

他のFXトレーダーと実際に取引するためには、つまり、ブローカーではない取引相手と取引するためには、機関投資家のFXトレーダーになる必要があるのです。

このため、私たちは実際のFX市場を「機関投資家向けFX市場」と呼ぶことを好んでいます。

機関投資家向け市場では、リテールFXブローカーはリテールアグリゲーターと呼ばれます。

リテールFXブローカーは通常、ヘッジ目的で顧客のネットポジションを集約するため、このように呼ばれています。その後、市場リスクへのエクスポージャーを管理するために、機関投資家向けFX市場で取引を行います。(これについては、後で詳しく説明します）。

インターバンク市場」や「機関投資家向けFX市場」で直接取引できる、あるいは「お客様に代わって」取引すると主張するリテールFXブローカーには注意する必要があります。

ブローカーは機関投資家向けFX市場に参加することができますが、お客様は参加することができません。

あなたはブローカーの船上で立ち往生することになります。そして、ブローカーが提供するものしか取引できないのです。

あなたのブローカーが提供する電子取引プラットフォームは、あなたのFXブローカーにしか接続されていません。

あなたは「FX市場」にアクセスしているわけではなく、取引プラットフォームは単にあなたのブローカーにアクセスするための電子接続です。

お客様は、ブローカーと取引するためにのみ、その取引プラットフォームにアクセスしているのです。繰り返しますが、お客様はブローカーの他の顧客と直接取引するわけではありません。

簡単に言えば、「売り」です。お客様が売るとき、リテールFXブローカーは買い手です。お客様が購入する場合、リテールFXブローカーは売り手となります。

リテールFXブローカーの目的は、リテールトレーダーのための「マーケットメーカー」として機能することです。

ホールセール（機関投資家）FX市場は個人トレーダーにはアクセスできないため、リテールFXブローカーは文字通り、為替レートに投機するための「マーケットを作る」のです。

ブローカーは、オンライン取引プラットフォームを提供し、さまざまな通貨ペアの相場を表示し、「買い」または「売り」できるようにします。

ポジションの開設と決済は、ブローカーのみで行うことができます。

ポジションを建てるとき、あなたは実際に契約を結びます。これは、あなたとFXブローカーの2者間の個人的な契約です。

これらの契約は、CFDまたはローリングスポットFX契約と呼ばれます。

ブローカーと結んだ契約は、ブローカーによってのみクローズすることができます。

つまり、あなたは他の人とポジションを閉じることができません。

FXブローカーが提供する相場は、機関投資家のFX市場（プライスフィード経由）から情報を得たり、直接来たりすることもありますが、お客様が取引する相手はお客様のブローカーなのです。他の誰でもありません。

なぜこのことが重要なのでしょうか？

ブローカーはあなたの取引の反対側に立つ人なので、これは潜在的な利益相反を生み出します。

どのように？

あなたの取引が儲かれば、あなたのブローカーは損をする。そして、もしあなたが取引で損をすれば、ブローカーはその取引で儲けることになります（さらに、ブローカーが請求する他の手数料もあります）。

つまり、ブローカーからすれば、あなたの取引が損をすれば、ブローカーの利益になるのです（あなたは、あなたの取引が儲かることを望んでいるので、利益と相反することになります）。

潜在的な」利益相反に言及したことに注目してください。「潜在的な」というのは、あなたとブローカーとの間のこの対立を軽減する方法があるからです。

この点については、後のレッスンで詳しく説明しますが、現時点で知っておくべき重要なことは、潜在的な利益相反が存在することです。

外国為替取引におけるカウンターパーティ・リスク

ブローカーはお客様の唯一の取引相手であるため、お客様に対する義務を果たさない可能性があることを意味します。

これはカウンターパーティーリスクと呼ばれるものです。

カウンターパーティとは、取引に参加する相手方のことで、すべての取引には、取引を成立させるためにカウンターパーティが必要です。

取引における買い手と売り手は、カウンターパーティとも呼ばれます。

• 買い手は、売り手に対するカウンターパーティです。
• 売り手は買い手のカウンターパーティーです。

カウンターパーティとは、取引に参加する相手方のことであり、すべての取引には、取引を成立させるためにカウンターパーティが必要である。

取引に関して、カウンターパーティとは、簡単に言えば、取引の相手方のことです。例えば、買い手は売り手に対してカウンターパーティとなります。

あなた（買い手）と売り手（FX業者）は「プリンシパル」と呼ばれています。

プリンシパルとは、契約に関わる当事者のことです。つまり、買い手であるあなたはプリンシパルです。そして、売り手であるFX業者もプリンシパルです。

あなたはプリンシパルとして取引します。そして、あなたのブローカーもプリンシパルとして取引する。あなたが互いに取引するとき、それは「元本対元本」の取引として知られています。

これが、FXブローカーが本当はFXの「ブローカー」ではなく、FXの「ディーラー」である理由です。

ブローカーは、お客様に代わって、お客様と他の取引相手（プリンシパル）との間の取引を単に「仲介」するエージェントとして行動することになっています。言い換えれば、あなたの注文を買い手/売り手にマッチングさせるということです。

つまり、FXブローカーは、取引の相手側を主体としているため、お客様のカウンターパーティーとなり、真のブローカーとはなりえません。

カウンターパーティーリスクは、デフォルトリスクやカウンターパーティー信用リスク（CCR）とも呼ばれ、カウンターパーティーが契約上の義務として支払わないリスクのことです。

例えば、2人が取引に合意し、他に取引を確認する人がいない場合、一方の当事者が契約から手を引いたり、取引の終了を維持するための資金を用意できなかったりする可能性があります。

ブローカーでポジションを持ち、その後利益を得て決済した場合。ブローカーがあなたの勝ちトレードを支払うための資金を持っていない場合はどうなるのでしょうか？

他のトレーダーがあなたと同じようなポジションを持ち、その全員が利益を得たとしたら？

これらすべての取引の利益を合計すると、ブローカーは「破綻」するほどの大きな損失を抱え、勝ちトレードを尊重するための資本（お金）がないことになります。

ポジションはあなたとブローカーとの間の取引であり、他のブローカーでポジションを移動したり譲渡したりすることはできないので、あなたは大損害を被ることになります。

強調するためにもう一度言います。

あなたが勝つと、あなたのカウンターパーティーは負けるのです。あなたの取引相手であるブローカーが、取引に負けたときにその義務を果たすことができない、あるいは果たそうとしない場合、あなたは大損害を被ることになります。

まだ心配ですか？では、もう1つ例を挙げましょう...

もし、あなたと同じFXブローカーを利用している別のお客さんが、大量にポジションを持ち、価格が自分に有利に急騰し、大金を手にしたとしたらどうでしょうか？彼は正しく（そして大きく）賭けて、大当たりをしたのです。?

しかし、彼はとても儲かっているので、ブローカーは彼に支払うお金がなく、「破綻」してしまうのです。?

あなたは同じブローカーにお金を預けているので安全だと思っていますが、実際には、ブローカーのお金がすべてなくなれば、この勝利したトレーダーに支払うべきお金は、あなたのお金から出るかもしれません

株式や先物のような取引所市場では、買い手と売り手の間に仲介役となる「クリアリングハウス」が存在し、両者が契約上の義務を果たすことを確認しますが、FX市場にはそれがありません。

それは、FX市場が店頭取引（OTC）であるためです。

OTC市場では、第三者が介入して、お客様が支払うべきお金を受け取ることを確認することができません。

OTC取引は、対面取引のようなものだと考えてください。このような取引は、2つの当事者（買い手と売り手）によって手配され、価格交渉が行われます。

対面取引と同様に、両者を保護するための第三者機関やエスクローサービスは存在しません。

そのため、ブローカーが倒産したり、勝利した取引に応じられない場合、あなたのお金はなくなってしまいます。

その時点で、資金を回復しようとする唯一の行動方針は、あなたのブローカーが合法的に営業許可を得ている管轄区域を監督する規制機関に苦情を申し立てることです。

もちろん、これはFXブローカーが実際に地元の規制当局のライセンスを保持し、そもそも小売FX取引サービスを提供することが許可されていることを前提としています。このように、ブローカーがどこでライセンスを取得し、規制されているかを知ることは、非常に重要です。

さて...リテールFXブローカーが「倒産」する可能性があるというだけで、そうなるというわけではありません。

FXブローカーが顧客の注文をどのように実行するかによって、このリスクを管理する方法があります。

では、FXブローカーがどのようにリスクを管理しているのかを見ていきましょう。