美元貶值與中國：新協議能否創造雙贏？

美元貶值與中國：新協議能否創造雙贏？

美元貶值與中國的經濟戰略中所呈現的複雜動態，是全球金融領域一個極其關鍵的議題。近期，部分受到歷史先例的啟發，關於一項潛在新貨幣協議的討論已然浮現。此類協議或許令人聯想到1985年的廣場協議，其目的可能是調整美元的價值。儘管這通常被視為經濟競爭的視角，但一些分析人士，例如楊甦棣（Yao Yang）在最近的評論中指出，這樣的發展反而可能出人意料地為雙方帶來共同利益，特別是對於中國而言。本文旨在探討此類潛在協議背後的理據、歷史背景，以及共同獲益這一引人深思的可能性。

美元強勢的持久挑戰

數十年來，美元一直主導著全球儲備貨幣的地位。這種地位因此同時帶來了特權與負擔。其中一個重大挑戰便是特里芬悖論（Triffin dilemma）。經濟學家羅伯特·特里芬於1960年首次闡明此經濟概念。基本上，此困境突顯了利益衝突。其貨幣作為全球儲備的國家，必須願意向世界供應足夠的本國貨幣，以滿足世界對外匯儲備的需求。這通常需要持續維持經常帳戶赤字。然而，這些不斷擴大的赤字長此以往可能會削弱人們對儲備貨幣價值的信心，從而可能導致不穩定。

此外，全球對美元的持續需求往往使美元保持強勢。即使在美國聯邦儲備系統（美聯儲）實施寬鬆利率政策時，這種強勢依然存在。此現象在2008年全球金融危機後的很長一段時間內都可觀察到。強勢美元有利於進口價格並有助於控制通货膨胀。然而，它卻可能嚴重削弱美國的出口競爭力。因此，美國製造的商品對外國買家而言變得更加昂貴，可能導致貿易差額惡化。有鑑于此，歷屆美國政府都曾對美元相對於其他主要貨幣的估值表示擔憂。並且，在不同時期尋求政策干預以解決這種不平衡。而美元貶值與中國的議題，便是在此背景下受到關注。

歷史的回響：廣場協議及其教訓

在考量新的國際貨幣協定時，政策制定者常會回顧歷史。具體而言，1985年9月的廣場協議便是一個重要的歷史先例。該協議由五國集團（G5）的財政部長在紐約市廣場飯店達成，這些國家包括法國、西德、日本、英國和美國。其明確目標是使美元相對於日圓和德國馬克進行有序貶值。其理據非常清楚：持續高估的美元導致了美國巨額的貿易赤字。因此，為促進更均衡的全球貿易，調整勢在必行。

事實上，廣場協議之後，美元確實大幅貶值。例如，在接下來的兩年裡，美元兌日圓的價值下跌了約50%。這一發展有助於減少美國的經常帳戶赤字。然而，一些經濟學家對於此一變化是否完全歸功於該協議本身仍存有爭議。此外，廣場協議也對其他經濟體產生了深遠影響，尤其是日本。日圓的迅速升值常被認為是導致1990年代初資產價格泡沫破裂的因素之一。因此，廣場協議證明了在匯率問題上採取協調一致的國際行動是可能的。但同時，它也突顯了此類干預措施的複雜性及潛在的意外後果。所以，其歷史遺產為未來的任何嘗試同時提供了啟示與警示。

新「馬阿拉歌協議」？川普政府的策略與國際貨幣

一些政策制定者從這類歷史事件中汲取靈感，提出了現代版的構想。楊甦棣的參考文章重點提及了唐納·川普首個總統任期內曾考慮過的一個概念：「馬阿拉歌協議」(Mar-a-Lago Accord)。這個名稱取自川普位於佛羅里達州的度假村，暗示了與廣場協議相似的雄心——策動美元貶值。據報導，此構想的主要設計者是史蒂芬·米蘭 (Stephen Miran)，他後來成為川普總統經濟顧問委員會主席。

然而，該提案策略帶有明顯的川普色彩。根據米蘭的論點，要達成這樣一個貿易夥伴同意本國貨幣兌美元升值的協議，可能需要強大的槓桿作用。他認為，「懲罰性關稅」可以提供這種槓桿。其邏輯是，各國會因為迫切希望取消這些關稅，而變得更願意接受有利於美國出口競爭力的貨幣重估。這種做法突顯了一條更具對抗性的貨幣調整路徑。這與廣場協議表面上更為合作（儘管仍有壓力）的談判有所不同。根本的抱怨始終如一：美元因其儲備貨幣地位等因素而持續強勢，因此需要直接的政策行動來改善美國的貿易平衡。最終，這反映了國際經濟學中關於公平貿易和貨幣估值的長期爭論。特別是，這對於預測未來美元貶值與中國的貨幣政策走向至關重要。

中國為何可能考慮人民幣升值：應對美元貶值的策略

美元貶值與中國能夠找到共同點的想法，乍看之下似乎違反直覺，尤其考量到雙方時常緊張的貿易關係。然而，更深入的審視揭示了若干理由，說明北京在特定條件下，可能願意接受其貨幣人民幣（RMB）的升值。

促進國內經濟再平衡

首先，人民幣走強可能極大地幫助中國正在進行的經濟再平衡努力。中國致力於調整其經濟結構。多年來，中國一直試圖從出口導向的增長模式轉型。它期望轉向更依賴國內消費的模式。人民幣升值將使中國消費者購買進口商品更加便宜。這反過來會提升他們的購買力。這樣的改變可能創造正面的「財富效應」。人們或許會感到更富有，從而更傾向於消費。

因此，這種消費的增加將直接符合政府的主要經濟優先目標。此外，貨幣走強自然會使中國的出口商品在國外變得更加昂貴。這可能減緩出口增長。雖然這看起來可能不利，但它有助於減少中國龐大的全球貿易順差。這種順差的減少，則可能緩和與美國和歐盟等主要貿易夥伴的緊張關係。所以，這種有管理的調整對於可持續的長期增長至關重要。

獲取戰略槓桿

其次，同意一項貨幣協議可以為中國提供重要的戰略槓桿。如果人民幣走強被視為有利於美國的讓步（例如，有助於解決美國的貿易逆差），中國便可以此作為談判籌碼。具體而言，北京可能藉此談判取消或減少現有的美國對中國商品的關稅，包括川普首個任期內徵收的關稅。這樣的發展對中國的出口商而言將是一大利多。此外，建設性地參與全球貨幣調整可以提升中國的形象。它可能被視為國際經濟體系中負責任的利益相關者。這將進一步鞏固其地緣政治地位。

應對「全球公共財」的面向

第三，存在一個更具概念性的論點。它與全球金融架構有關。美國提供世界主要的儲備貨幣。這樣做，它實質上提供了一種全球公共財。國際貿易和金融的穩定性與流動性在很大程度上依賴美元。從這個角度來看，協調性的美元貶值可以有不同的解讀。正如楊甦棣所指出的，它或許可以被視為世界其他國家支付的「代價」。這項代價是為了持續使用美元所帶來的利益，而其他主要貨幣的升值則促進了這一點。這種框架轉變了敘事方式。它從純粹的對抗性敘事轉向更合作的理解。這種理解，儘管仍然複雜，卻包含了在維持全球經濟均衡方面的共同責任。此類觀點，在未來關於美元貶值與中國的對話中，可能成為重要的考量因素。

人民幣升值的潛在幅度與影響

如果中國考慮作為更廣泛國際共識的一部分而允許人民幣升值，「升值多少」便成為關鍵問題。參考文章指出了一個有趣的差異。按購買力平價（PPP）計算，中國的經濟規模已經超過美國（約1.3倍）。然而，按當前市場匯率計算，其GDP僅為美國經濟的約65%。理論上，這種差距意味著人民幣兌美元有相當大的升值空間——或許高達50%，以彌合這一特定的估值差異。然而，如此劇烈而迅速的升值被廣泛認為是不切實際的。同時，也可能帶來不穩定因素。

一個更可能的情景或許是較為溫和的一次性升值。一些經濟學家建議的幅度在15-20%之間。即使是這種幅度的調整，也會產生顯著的連鎖反應。例如，中國的進口商將受益於成本降低。相反地，出口商將面臨更大的壓力。他們需要創新並向價值鏈上游移動以維持競爭力。此外，中國國內與進口商品競爭的產業將面臨更激烈的競爭。全球範圍內，人民幣走強可能改變貿易流向和投資模式。它可能使中國的海外投資相對便宜。隨著從中國採購成本的增加，它也可能微妙地改變全球供應鏈。因此，對此類升值進行審慎管理至關重要。這將能減輕不利影響，並為中國經濟和國際關係實現預期利益的最大化。這種有管理的做法還包括考慮升值的步伐，而不僅僅是總量。

應對複雜性與反駁：美元貶值與中國的挑戰

儘管存在潛在的好處，但涉及美元貶值與中國的新貨幣協議之路充滿了複雜性。同時，它也面臨許多反駁。首先，策劃任何國際貨幣協議本質上都是一項艱鉅的任務。它需要協調往往存在分歧的經濟利益。同時，也要求多個主權國家的政治優先事項達成一致。歷史記錄顯示了挑戰。例如，廣場協議的後果表明，此類協議可能產生難以預測和管理的意外後果。因此，取得共識是一個重大的障礙。

其次，中國內部可能出現對人民幣大幅升值的抵制。這尤其適用於其龐大的出口導向製造業部門。這些行業長期以來受益於相對具有競爭力的貨幣。它們對就業也至關重要。人民幣價值的急劇上升可能會侵蝕其利潤空間。如果調整不夠審慎，則可能導致失業。此外，迅速或大幅的貨幣升值可能帶來通貨緊縮的壓力。這是政策制定者急欲避免的風險。如果國內需求尚不足以完全彌補出口增長放緩的影響，則尤其如此。

第三，當前的地緣政治氣候構成了一大障礙。其特點是美中之間存在嚴重的信任赤字。要成功談判和實施此類協議，需要相當程度的相互信任。同時，也需要對長期目標有共同的理解。這在目前看來頗具挑戰性。此外，美國和其他西方國家的許多分析家和政策制定者則持不同看法。他們認為美中貿易中的主要問題遠不止於貨幣估值。他們經常指出關於知識產權盜竊和國家補貼的擔憂。市場准入壁壘和中國經濟內部的其他結構性問題也被提及。從這個角度來看，單獨的貨幣調整並非萬靈丹。它或許有幫助，但無法解決所有潛在的貿易緊張局勢。這些反駁突顯了採取全面性策略的必要性。此策略應比單純關注匯率更為廣泛。

超越零和遊戲：共同利益之路與貨幣協調

將美中經濟互動視為零和遊戲是誘人的。而且，這在政治上往往很方便。在這種觀點下，一個國家的收益必然是另一個國家的損失。然而，全球經濟相互依存的現實則指向不同的情況。互利的結果不僅是可能的，而且對於持續的全球繁榮也至關重要。一項經過仔細談判和管理的貨幣協議或許能提供這樣一條途徑。它應著重於實現美元和人民幣之間更可持續的協調。圍繞美元貶值與中國角色的討論需要更為成熟。必須超越簡單的輸贏敘事。

對美國而言，更具競爭力的美元可能有所助益。它可以促進出口並支持國內製造業。它或許也能開始解決持續存在的貿易逆差問題。這反過來又有助於創造就業機會和整體經濟健康。對中國而言，適度走強的人民幣則帶來益處。如前所述，它可以加速其向消費驅動型經濟的轉型。它也可以提升其公民的購買力。此外，它還可能減少國際貿易摩擦。通過發揮建設性作用，中國可以鞏固其地位。它可以成為負責任的全球經濟領導者。

然而，要實現這樣的結果，需要巨大的政治意願。同時也需要高超的外交技巧。對全球經濟穩定的共同承諾至關重要。此外，還必須解決導致失衡的更廣泛的結構性問題。「馬阿拉歌協議」的構想面臨諸多障礙。類似的廣場協議啟發的協議也存在挑戰。然而，探索其共同利益的潛力是一項值得努力的嘗試。最終， fostering 一個更均衡的國際貨幣體系對所有國家都有利。它通過減少不確定性來實現這一點。同時，它也促進了相互關聯的全球經濟中的可持續增長。

結論：美元貶值與中國的未來

總而言之，旨在管理美元貶值與中國貨幣問題的新國際貨幣協議前景，呈現出複雜的挑戰與機遇交織的局面。從廣場協議等歷史先例中汲取教訓，並考慮到現代全球經濟的獨特動態，這樣的倡議將需要在錯綜複雜的國內外壓力中尋求出路。將關稅作為槓桿的想法引入了對抗因素。然而，尋求美元更均衡匯率的基本邏輯卻持續存在。它貫穿了歷屆政府。或許更令人驚訝的是，如果管理得當，更強勢的人民幣可能為中國帶來實質利益。它可以促進國內消費並減少外部失衡。同時，也可能提供戰略槓桿。

然而，重大的障礙依然存在。其中包括中國內部的阻力以及地緣政治上的不信任。對於貿易失衡根本原因的不同看法也構成挑戰。展望未來，任何有意義的進展都將取決於參與的意願。建設性的對話至關重要。各方必須超越短期的零和考量。相反，他們應該致力於建立一個更穩定且互利的全球經濟秩序。這條道路無疑是艱難的。然而，其為兩國乃至更廣泛世界帶來的潛在回報，值得審慎思考。

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